Оценка бизнеса: что нужно знать.

Оценка бизнеса — это процесс определения стоимости компании.
Эта процедура необходима при продаже или покупке компании, а также при её реорганизации или банкротстве.
Хотя оценкой бизнеса могут заниматься только сертифицированные специалисты, всем предпринимателям полезно понимать, как она проводится. Например, чтобы определить факторы, влияющие на стоимость компании, или самостоятельно оценить её примерный диапазон.

Что такое оценка бизнеса и зачем она нужна

Оценка бизнеса — это процесс определения стоимости компании. Объектом оценки может быть предприятие целиком, доля в уставном капитале или пакет акций.
Проводят оценку независимые оценщики. Они анализируют состояние отрасли, изучают документы компании, проводят финансовый анализ, делают расчёты и готовят отчёт об оценке. Этот отчёт компания использует для своих целей.
Вот ситуации, когда нужна оценка:

  • продажа/покупка компании или её доли;
  • слияние, поглощение, ликвидация и другие виды реструктуризации компании;
  • выкуп акций или имущества у акционеров компании;
  • решение споров о стоимости имущества компании (например, налоговых или конфискационных);
  • страхование бизнеса.


Во всех этих случаях компания должна обратиться к оценщикам за отчётом об оценке.

Также компания может провести оценку «для себя». Например, чтобы:

  • понимать реальную стоимость компании;
  • принимать обоснованные управленческие решения — от каких бизнес-процессов лучше отказаться, а в какие, наоборот, инвестировать;
  • составлять корректные бизнес-планы, основанные на реальных, а не прогнозируемых показателях;
  • оценить кредитоспособность компании и возможность использовать активы как залог.

Существует три подхода к оценке бизнеса: сравнительный, затратный и доходный. Каждый из них включает свои методы оценки. Подробнее о подходах и методах можно узнать из Федерального стандарта оценки (ФСО V). Мы рассмотрим основные аспекты каждого подхода.

Сравнительный подход. Чтобы определить стоимость компании, её сравнивают с аналогичными компаниями, стоимость которых известна. Для этого используют цены уже совершённых сделок или цены из объявлений о продаже.
Более предпочтительно использовать цены совершённых сделок — так оценка стоимости бизнеса будет более достоверной. Если оценщик не имеет достаточно информации о совершённых сделках, он может использовать данные из объявлений.

При сравнительном подходе цены компаний-аналогов корректируются с учётом различных факторов. Вот некоторые из них:

  • возможная разница между ценой предложения и итоговой ценой сделки (на момент оценки итоговая цена сделки неизвестна, поэтому оценщик снижает стоимость для возможного торга);
  • период, в течение которого предложение о продаже находится на рынке (чем он больше, тем выше вероятность торга);
  • насколько характеристики компаний-аналогов соответствуют характеристикам оцениваемой компании (например, если у оцениваемого бизнеса три склада, а у аналога четыре, оценщик должен внести корректировку на «лишний» склад);
  • насколько цены аналогов соответствуют другим предложениям на рынке (если они завышены или занижены, оценщик исключает их из расчёта).

Сравнительный подход не всегда применим к оценке бизнеса, поскольку сложно найти две абсолютно одинаковые или хотя бы похожие компании. Даже если такой аналог найдётся, может быть трудно получить достоверную информацию о нём.

Затратный подход

Этот подход основан на стоимости активов компании. Он предполагает, что стоимость бизнеса зависит от размера расходов, которые были понесены при его создании и развитии.
Согласно этому подходу, стоимость бизнеса — это деньги, которые останутся у собственников, если они продадут всё имущество компании и погасят все её долги.

Затратный подход: основные методы

Есть два основных метода затратного подхода в оценке бизнеса:

  • Метод чистых активов. Оценщик анализирует материальные и нематериальные активы компании — например, недвижимость, транспорт, оборудование, ценные бумаги, товарные знаки, собственные изобретения компании. Затем из этой суммы вычитается величина обязательств — долгов.
  • Метод ликвидационной стоимости. Оценщики рассчитывают сумму, которую собственник получит, если ликвидирует компанию и распродаст все материальные активы по отдельности. В этом случае учитываются затраты на демонтаж, комиссионные выплаты, налоги на продажу имущества и другие сопутствующие затраты.

Затратный подход используют, когда бизнес не приносит стабильных доходов. Например, компания недавно создана или находится на этапе ликвидации. Подход не применяют, если у компании мало активов или они отсутствуют.

Доходный подход

Этот подход основан на возможных будущих доходах компании. Он предполагает, что стоимость компании зависит от размера прибыли, которую она будет генерировать в будущем. Соответственно, чем больше прибыли приносит бизнес, тем он дороже.
В доходном подходе есть два метода — метод прямой капитализации и метод дисконтирования. Чаще всего применяют метод дисконтирования. Оценщик прогнозирует будущие доходы компании на несколько лет вперёд. Затем с помощью ставки дисконтирования приводит их к дате оценки. То есть рассчитывает, сколько будущие доходы будут стоить «сегодня». Далее суммирует эти будущие потоки и делит на величину (1 + i) n, где i — ставка дисконтирования, n — период прогноза в месяцах. Получившееся значение — это стоимость бизнеса.

Как правило, покупателей компаний или будущих инвесторов интересует не количество и стоимость её активов, а размер доходов, которые они смогут от неё получить. Поэтому доходный подход лучше всего работает, когда нужно определить стоимость бизнеса для дальнейшей покупки/продажи или инвестиций в него.

У каждого подхода своя логика расчётов — ни один из них не применим во всех случаях оценки. Поэтому оценщик учитывает индивидуальные особенности и специфику бизнеса, цель оценки, вид стоимости.

Оценщик может использовать все три подхода, может — только два или один, если этого достаточно для достоверного расчёта. При этом он должен обязательно обосновать в отчёте об оценке, почему не применял другие подходы.

Подготовка к анализу стоимости компании

Существует три шага, которые компания должна предпринять перед проведением анализа стоимости.

На подготовительном этапе необходимо определить цель оценки. Как правило, оценка бизнеса нужна для того, чтобы:

  • совершить сделку по покупке или продаже компании или её доли;
  • провести реорганизацию компании;
  • составить бизнес-план или долгосрочную стратегию развития;
  • оценить финансовые результаты деятельности компании и на основе них принять управленческие решения.

В зависимости от целей оценки, оценщик будет применять различные подходы и методы, а также определять соответствующий вид стоимости.

Стоимость компании может быть рыночной, ликвидационной или инвестиционной. Например, рыночную стоимость определяют для продажи или покупки бизнеса. Инвестиционную — чтобы понять, насколько выгодно инвестировать в компанию. Ликвидационную стоимость рассчитывают при вынужденном отчуждении бизнеса, например, при банкротстве.

На втором этапе необходимо выбрать специалиста, который проведёт оценку. Это может быть сотрудник оценочной компании или независимый эксперт. У оценщика должны быть следующие документы:

  • диплом о профессиональной переподготовке в области оценочной деятельности;
  • квалификационный аттестат по направлению оценки бизнеса;
  • свидетельство о членстве в СРО оценщиков;
  • полис страхования профессиональной ответственности оценщика.

При выборе специалиста важно учитывать его опыт работы и репутацию. Проверить репутацию можно, например, по отзывам в открытых источниках.

Третий этап — сбор документов. Оценщик запросит окончательный пакет документов, но вы можете заранее подготовить:

  • копии учредительных документов (устав, учредительный договор);
  • документы об образовании юридического лица;
  • бухгалтерскую отчётность за последние три года (формы 1–5);
  • информацию о деятельности компании (например, бизнес-план);
  • данные об обременениях и ограничениях бизнеса (залог и прочее);
  • выписки из ЕГРН на недвижимость компании, правоустанавливающие документы, технические документы, договоры долгосрочной аренды;
  • правоустанавливающие документы и ПТС на движимое имущество;
  • реквизиты заказчика оценки (для юридических лиц — карточка организации, для физических лиц — копия паспорта РФ).

Как проводится оценка стоимости компании

После того как компания определила цель оценки и собрала первичный пакет документов, она может обратиться к оценщику.

Далее процесс оценки проходит в несколько этапов:

  1. Подготовка. На этом этапе оценщик и заказчик обсуждают цель оценки, сроки работ и их стоимость. Затем составляют задание на оценку и заключают договор.

Задание на оценку — это обязательный документ, в котором содержится следующая информация:

  • об объекте оценки и имущественных правах;
  • о цели оценки;
  • о предполагаемом использовании результатов оценки;
  • о виде стоимости, которую нужно определить;
  • о дате оценки;
  • о допущениях, которые нужно учесть при оценке.

Подробнее о задании на оценку, а также об общих понятиях оценки, подходах и требованиях к проведению оценки можно прочитать в ФСО IV.

На этапе идентификации и анализа объекта оценки оценщик изучает предоставленные документы и при необходимости запрашивает дополнительные бумаги, которые нужны для определения стоимости компании. Также он может посетить офис компании, чтобы получить недостающую информацию от собственников или менеджеров.

Анализ рынка и окружения. Оценщик проводит маркетинговые исследования рынка, анализируя факторы, которые могут повлиять на экономическую деятельность и развитие компании.

Расчёты — основной этап оценки. Специалист выбирает подходы и методы, подходящие для оцениваемого бизнеса и целей оценки, затем проводит расчёты. Определяет стоимость нематериальных активов компании, недвижимого и движимого имущества. На основе бухгалтерской отчётности компании оценщик рассчитывает рентабельность и ликвидность бизнеса, делает вывод о финансовом состоянии компании.

Составление отчёта об оценке — заключительный этап. Оценщик собирает данные о проделанной работе и оформляет их в отчёт.

Отчёт об оценке — это документ, который составляют в соответствии с законодательством РФ об оценочной деятельности, ФСО VI и правилами СРО, членом которой является оценщик. В отчёте оценщик выражает своё профессиональное мнение относительно стоимости компании.

Отчёт об оценке должен соответствовать требованиям, указанным в разделе II ФСО VI, вне зависимости от типа объекта оценки. Вот основные разделы отчёта:

  • Основные факты и выводы. Здесь содержится информация о компании, результаты оценки и итоговая стоимость бизнеса.
  • Задание на оценку.
  • Сведения о заказчике оценки и об оценщике.
  • Допущения и ограничительные условия, которые оценщик использовал при проведении оценки.
  • Описание объекта оценки.
  • Анализ рынка объекта оценки и других внешних факторов, которые не относятся непосредственно к объекту оценки, но влияют на его стоимость.
  • Процесс оценки объекта оценки в части применения доходного, затратного и сравнительного подходов. Оценщик также должен приложить проведённые расчёты.
  • Согласование результатов. В этом разделе приводится согласование результатов расчётов, полученных с применением различных подходов.

Затем оценщик передаёт готовый отчёт заказчику, который может использовать его для своих целей.

Основные моменты:

  • Оценка бизнеса — это процесс определения его стоимости. Чаще всего оценку проводят при продаже или покупке, реорганизации или банкротстве компании.
  • Оценкой занимаются независимые оценщики. Они изучают состояние отрасли, документы компании, делают финансовый анализ, проводят расчёты и готовят отчёт об оценке.
  • Перед оценкой нужно определить цель, выбрать оценщика и подготовить пакет документов.
  • При оценке используют три подхода: затратный, доходный и сравнительный. Выбор подхода зависит от цели оценки, вида стоимости и индивидуальных особенностей бизнеса.